美国：低储蓄率探因 2005-01-13 00:00:00 　　主题：美国国民储蓄率持续下降的根源。 　　意义：上世纪70年代，美国国民储蓄率的平均水平为10.3%，80年代降至7.6%，而1990年至今仅为5.5%。造成这种情况的关键就在于美国政府的代际转移政策。 　　分析：国民储蓄率是指国民收入与私人及政府消费的差额占国民收入的比重。上世纪70年代，美国国民储蓄率的平均水平为10.3%，80年代降至7.6%，而1990年至今仅为5.5%。过去，美国的储蓄率和国内投资率存在相当密切的关联；而近年来，储蓄率下滑的速度超过了投资率的下降速度，二者的缺口日渐增大，只能通过输入外国资本来弥补。尽管储蓄率不是决定美国国内投资率的唯一因素，但却是主要因素之一。马丁·费尔德斯坦等经济学家对此有过精辟论述。正因为储蓄对投资的决定作用，因此有必要研究美国储蓄率下降的原因，以及当前的政策主张、尤其是对社会保障体系实行部分私有化的主张是否会改变、抑或是支持储蓄率的下滑趋势。 　　一个国家的储蓄率决定于私人部门和公共部门的支出比率。那么，美国储蓄率持续下降的原因是否仅仅在于政府支出比率提高呢？答案是“不”。1990年至今，联邦、州和地方政府消费对国民收入的比率平均仅为17.5%，而上世纪60、70、80年代的相应数字分别为18.6%、19.5%、19.3%，可见近年来的水平低于此前30年的任何一个时期。因此，美国储蓄率下降的原因应归结为居民消费的增加。 　　居民消费。要分析居民消费对储蓄率的影响，与其研究居民支出对国民收入的比率，不如研究居民支出对国民收入与政府消费之差的比率。国民收入减政府消费可以称为“居民可用收入”，其含义不言自明。上世纪60、70、80年代和1990年至今这四个时段中，该比率的平均值分别为84.0%、87.2%、90.6%和93.3%。100%减居民支出率即为居民储蓄率，该指标在上述四个时段中的平均值分别为16.0%、12.8%、9.4%和6.7%。 　　就定义而言，居民可用收入（available income）与个人可支配收入（personal disposable income）是截然不同的，后者衡量的是国民收入减去税收与转移支付的差额。而居民储蓄率与时常见诸媒体的个人储蓄率概念也完全不同，后者指个人可支配收入的储蓄比率。问题在于，从经济学意义上讲，税收与转移支付的定义缺乏理论依据。确切地说，某项政府所得定义为“税收”或是“借款”并无经济理论上的依据，而某项政府付款定义为“转移支付”或是“政府还款”同样是随意的。 　　两种储蓄。由于上述原因，如果美国政府将企业雇员的社会保障缴款划为“对政府贷款”而不是“税收”，并将退休人员的社会保障福利金由“转移支付”改为“偿还政府贷款”，官方的个人可支配收入以及个人储蓄数据就会发生很大变化。尤其重要的是，社保体系年缴款额约为8000亿美元，按上述方法应记入个人储蓄。目前官方的个人储蓄数字仅为20亿美元，因此上述算法将使个人储蓄扩大400倍左右。这个例子说明，应该确保储蓄数据不受收支概念差异的影响。 　　个人储蓄衡量可支配收入的储蓄率，而居民储蓄则衡量可用收入的储蓄率，后者的数值不受税收或转移支付概念的影响，因而优于前者。过去的十几年间，美国的居民储蓄率出现了大幅度下降，其原因在于，政府一直在大力进行代际收入再分配，将年轻一代的收入转移给了老年人。这种政策会降低国家的居民储蓄率以及国民储蓄率，宏观经济学的标准储蓄模型生命周期模型可以解释这种情况。生命周期模型假设，与年轻人相比，老年人的剩余寿命较短，因此支出倾向较高。 　　代际转移。Kotlikoff等经济学家精心计算了不同年龄老年人的消费倾向，证实了生命周期模型的假设，即消费倾向会随年龄的增长而上升。老年人的消费倾向大约是同时代中年人和青年人的2.5倍。老年人消费倾向较高的原因在于，在他们的收入中，根据政府政策、以年金方式给付的款项所占的份额高于在中青年人收入中的份额。政府年金政策的主要工具是社会保障、医疗保险和医疗补助，这三种制度都会在参加者的有生之年中向其支付现金或实物福利，这样就大大降低了老年人没钱养老的风险，从而鼓励他们增加消费。 　　福利收入的增长速度远高于工资的增长速度。1965年至今，医保福利的增速约为实际工资增速的2.5倍，而在过去4年间，前者高达后者的16倍。减免资本所得税也对老年人有利，因为他们在此类税收中所占的份额较高。此外，美国的周期性减税也令老年人受益。 　　由于老龄福利持续增长、以年金的方式提供福利、税制结构向有利于老年人的方向变化、以及周期性减税等因素的共同作用，美国老年人口的消费特征发生了变化。 　　就人均消费来说，65岁以上人口该指标的增长速度明显超过了其他集团。目前，75岁人口的人均消费额甚至高于40岁人口的消费额；而在上世纪60年代初，前者仅为后者的五分之二。 　　结论：几十年来，美国一直在通过直接或间接的方式，将中青年人群的储蓄转移给老龄人群，而这种转移的规模正在持续增大。巨额储蓄的代际转移使得美国的国民储蓄率降至极低的水平，从而造成了巨额经常项目赤字。美国的财政政策恐怕将加剧这一趋势的发展。 　　关键词：国际、北美、美国、经济、行业、政治、国际收支、银行业、资本流动、消费者、债务、汇率、金融、财政、外国投资、对外贸易、经济增长、投资、劳动力、货币、养老金、政策、私人部门、私有化、公共部门、工资 　　每日亚太要闻 （2005年1月11日） 　　墨西哥：墨西哥银行于1月9日宣布，12月的通胀率有所下降，这是8个月以来的第一次。当月的消费价格比11月上升了0.21%，折合成年率，通胀率就从11月的5.43%降至5.19%。消费价格下降的主要原因在于西红柿、啤酒以及燃料价格的下跌，这意味着，利率将在中期之内保持稳定。 　　巴西：评级机构标准普尔和惠誉的代表于1月7日表示，2005年巴西的GDP可望增长3.5%－4.0%，而此前的预计则是3.2%。9月份，两机构都将巴西的信用等级提升为BB-级，与投资级还相差三级。巴西央行于月初公布了对100家金融机构的调查结果，它们对本国经济增长率的平均预测值也是3.5%。 　　俄罗斯：俄罗斯政坛上，赞成自由化改革的势力与主张加强中央集权的势力正在进行激烈的争论，这场争论的结局将决定普京第二个总统任期中该国的政策走向。由于强硬派立场一致，自由派的地位日趋边缘化。除非政坛上出现新的权力中心，否则所谓的"西罗维基"权力集团将继续推行强调国家安全的国内政策以及积极主动的独联体政策。 　　 　　 （牛津分析--每日亚太简报）